《中国国际金融》｜企业境外上市监管与中概股回归

民营企业外国香港交易所社时会活动给予清晰、透明和可操作的规范，使民营企业能适时适应北部外国两种产品的规范、规制和新标准，应强制拒绝执行用好北部外国两种融资，避免脱离监管部门而非法行为违规进行时投资社时会活动。

第三，是有利于民营企业适应的国际科技和产业策略博弈的只能。的在世界上，围绕科技领域非常是是高科技民营企业的监管部门有所有利于。American、日本、欧盟等社时会生活发展体有利于对特异性从新科技和基础设施的尽确实安全管控，自然延伸到对要务民营企业外国香港交易所社时会活动的尽确实安全保密，包括进一步提高对当中概股及就其信用认证行政部门的宽松监管部门。2020年12月，American政府拟定《外国Corporation问责法令》。American政府还禁止American融资买卖“有当华北地区军方背景”的民营企业投资人。2021年12月，American社时会生活公众Corporation时会计监督委员时会(PCAOB)认定60余家在American注册的当华北地区时会计师事务所“很难完成检查或调查”。由此可见，归国英香港交易所的北部民营企业遭遇的高风险越来越大，引人注意是American“长臂管辖”决定当中概股给予北部非常基本上据和接收者，对要务国家所尽确实安全导致主因。而且，从有利于监管行政部门和一些Corporation保护角度看，要务也有充分有利于对北部民营企业外国香港交易所社时会活动的商务部行政部门，尽确实其受到应强制拒绝执行约束，行使维护国家所尽确实安全和公共利益保护应及保守国家所秘密的主体责任。

有利于北部民营企业外国香港交易所监管部门于本的主要特点

第一，清楚民营企业外国香港交易所的监管部门法规和计算机系统，增大透明度。民营企业无论同样还是间接外国香港交易所社时会活动都将被全面纳入报备管理行政部门范围内，同时清楚民营企业外国香港交易所主体下定义新标准、报备计算机系统和遵循前提及上位法规，提高北部民营企业强制拒绝执行意识。比如，对外国间接出台湾版发行香港交易所的认定遵循实质重于形式的前提，对营业收入、利润总额、总资产或净资产占比将近50%，或都由该公司经营方法管理行政部门的文职管理行政部门人员基本上为当华北地区公民自由或经常小村位于北部且该公司经营方法社时会活动主要娱乐活动位于北部或主要在北部着手的，认定为北部民营企业外国间接香港交易所。再如，对北部民营企业外国出台湾版发行香港交易所报备情况下向社时会生活公开，从而突显了报备计算机系统的透明度决定。此外，对未行使报备计算机系统等违反就其明文规定的行为，外国香港交易所于本拟定了清楚的惩罚措施和法律责任，并提高了民营企业非法行为成本，对任何非法行为违反规定应依规进行时不作为。

第二，清楚民营企业外国香港交易所的责任边界和例外，突显包容性。外国香港交易所于本决定在符合北部外国监管部门体制的也就是说下，尊重民营企业应强制拒绝执行自主选择外国香港交易所地。北部民营企业外国香港交易所步骤当中，于本决定压实民营企业和当中介行政部门的责任，既清楚决定北部民营企业尽确实报备材质真实、准确、比较简单，并应行使接收者披露应，还决定北部外金融行政部门Corporation、金融行政部门客户服务行政部门等宽松行使法定职权，应接受商务部行政部门。为了有利于民营企业投资或再投资的便捷性以及兼顾应以和的其所，该项明文规定不仅比较简单了报备监管部门就其流程，包括比较简单外国香港交易所行政许可材质，对出台湾版主笔子Corporation和北部运营实体按非常为不可或缺前提确定调查结果接收者的详略素质等，而且还放宽了就其限制：放宽民营企业投资渠道，如放宽外国同样出台湾版发行香港交易所在持股激励、出台湾版发行金融行政部门购买资产等情形下对北部特定并不一定出台湾版发行的限制，还放宽了外国筹募银行贷款、发给净利的币种限制，依赖于制民营企业在外国筹募人民币的需求；对外国同样香港交易所“全流通”该公司合而为一适用报备管理行政部门，对外国多地香港交易所及通过借壳香港交易所、特殊目的并购Corporation（SPAC）香港交易所等方法充分依靠外国香港交易所的民营企业按照首次公开出台湾版发行香港交易所决定行使报备计算机系统。此外，于本坚持“法不溯及既往”的前提，有库存持续性之分，采取了过渡期亦需，对持续性民营企业和时有发生再投资社时会活动的库存民营企业按决定行使报备计算机系统，给予库存民营企业报备充分的过渡期，同时还区分了首发和再投资，对再投资在报备时点、报备材质决定等方面采取差异化体制亦需。

第三，清楚民营企业外国香港交易所的监管部门交时会和协商，提高相互配合性。既要有利于金融行政部门商务部行政部门行政部门与零售业教育部门在政策拟定、日常监管部门和高风险遏制等方面的监管部门相互配合，还要做好外国香港交易所报备管理行政部门与尽确实安全保密机制的交时会，对关乎尽确实安全保密的外国香港交易所社时会活动，强化应行使尽确实安全保密计算机系统。为提高报备高效率和大大降低民营企业监管部门开销，金融行政部门监管部门部门要创设民营企业外国香港交易所拟议监管部门协商机制，不决定民营企业到多个部门拿“中华路条”、跑批准，尽确实大大降低民营企业监管部门开销。外国香港交易所于本还对落马洲金融行政部门监管部门采取合理亦需，按照“放得开、看得清、管得住”的决定，有利于与北部外国监管部门行政部门的监管部门协作和接收者共享，创设报备接收者核查机制，有利于监管部门执法携手，携手打击落马洲非法行为违反规定、推进落马洲审计监管部门携手等。比如，外国金融行政部门商务部行政部门行政部门要对北部民营企业外国出台湾版发行香港交易所及就其社时会活动进行时调查取证的，可依据落马洲商务部行政部门携手机制向要务金融行政部门商务部行政部门行政部门提出协查请求，但对外国金融行政部门商务部行政部门行政部门调查取证决定给予就其邮件和资料的，只能调查结果要务金融行政部门商务部行政部门行政部门并获得同意后方可给予。

总的来看，有关北部民营企业外国出台湾版发行金融行政部门和香港交易所的管理行政部门明文规定及设施的报备管理行政部门办法清楚报备计算机系统和监管部门决定，对规范民营企业外国香港交易所行为发挥了不可或缺作用，也提振了民营企业继续归国海外香港交易所投资的信心。值得说明的是，外国香港交易所于本当中仍有些模糊的辞汇和概括，使其实施大大的确实遭遇些许难于。比如，条款概括当中，仍有不少“应当”“就其”“基本上”“其他”等非常模糊的辞汇，“合法强制拒绝执行”的也就是说条件有效性清楚，否则确实促使拒绝执行步骤当中出现很难清楚下定义的限制，甚至致使监管部门部门的自由裁量权过大。又如，“外国出台湾版发行香港交易所威胁或危害国家所尽确实安全的”，对于如何下定义国家所尽确实安全以及如何下定义威胁或危害国家所尽确实安全的素质未采取清楚的下定义和区分，从而使民营企业外国出台湾版发行香港交易所时很难自我保密。再如，认定为北部民营企业外国间接出台湾版发行香港交易所当中的“都由该公司经营方法管理行政部门的文职管理行政部门人员基本上为当华北地区公民自由或经常小村位于北部，该公司经营方法社时会活动的主要娱乐活动位于北部或主要在北部着手”就有许多模糊的概括，将时会使有些着手外国香港交易所的民营企业很难清楚个人身份认定。还有，“由出台湾版主笔行使报备计算机系统，调查结果有关接收者”，究竟调查结果哪些具体接收者要有清楚下定义，尽确实拒绝执行步骤当中的都由任公开。

对当中概股紧接著的几点思考

近十年，备忘录操控方法而民营企业监管部门疑虑随之而来广泛关注。近些年来，部分民营企业另行选择外国香港交易所，但而无须的在世界上报备保密而行使外国监管部门决定，意味著所致的在世界上利益就其者受损，也有部分民营企业存在财务不实现象，对此只能的在世界上监管部门发稿进行时专项整治。American有利于了对当中概股的监督保密和尽确实安全保密，促使不少当中概股民营企业考虑紧接著的在世界上融资产品的确实。外国香港交易所于本清楚了北部民营企业外国香港交易所考虑到和VIE管理模式合法化，不论是在外国同样还是间接香港交易所均将全面纳入监管部门，决定在遵守北部法律依据也就是说下，依赖于制强制拒绝执行决定的VIE管理模式民营企业报备后可以归国外国香港交易所。在外国关乎持股投资行为的当中概股都需行使报备计算机系统，只要通过的在世界上报备计算机系统和应申报尽确实安全保密等，备忘录操控方法而归国外国香港交易所并不依赖于，同时也为当中概股紧接著给予了监管部门依据。多年前，许多当中概股就已考虑通过外国私有化注销紧接著的在世界上融资产品，但因遭遇种种体制障碍，紧接著非常难于。随着归国英香港交易所高风险进一步提高，符合决定的当中概股纷纷谋求紧接著当华北地区香港和来港香港交易所。在完善民营企业外国香港交易所监管部门体制的同时，要完善外国主体北部出台湾版发行香港交易所体制，积极随时随地当中概股紧接著的在世界上融资产品。

第一，不断完善多层次融资产品体系，有序网罗当中概股紧接著北部融资产品。进一步改革和不断完善对民营企业香港交易所及监管部门政策，实现多层次融资产品转板机制，对纳入沪深港通第三人的不同投票权管理模式Corporation、尚未赢利因特网和生物医学民营企业逐步到科创台湾版、从新创板等北部融资产品香港交易所，研究实现科创板、从新创板等给予与的国际融资产品助推的比较简单“绿色通道”，拟定支持依靠鼓励红筹民营企业引人注意是存在备忘录操控管理模式红筹民营企业紧接著的政策措施，研究拟定带红筹管理模式的当中概股紧接著香港交易所机制，有序便捷地随时随地当中概股紧接著北部融资产品，并比较简单紧接著香港交易所就其计算机系统，提高当中概股紧接著香港交易所投资高效率。

第二，搭建北部民营企业外国香港交易所的相互配合监管部门框架。按照外国香港交易所于本，支持北部从新创和高从新从新科技民营企业在外国同样香港交易所，积极推进香港交易所内陆地区新颖，对此要处理好解禁与尽确实安全的联系，创设完善融资产品法律域外适用体制，有利于与外国金融行政部门监管部门行政部门落马洲携手机制，携手拟定当中概股民营企业相互配合监管部门框架，妥善解决监管部门携手上吓坏的疑虑，相互配合有利于当中概股监管部门，充分依靠对备忘录操控民营企业全流程监管部门，切实维护落马洲投投资社时会活动的也就是说秩序，创造可考虑到的监管部门和体制环境，保护就其融资合法权益。

第三，进一步提高对北部民营企业外国香港交易所尽确实安全保密和监管部门决定宣传暗示。于本对任何北部民营企业外国香港交易所投资而言都是需慎重顾及的疑虑。其当中报备制虽然便捷，但未完全取消前置批准，特定零售业领域教育部门仍以体制规范清楚决定民营企业外国香港交易所前行使监管部门计算机系统的，北部民营企业提交报备核发前应当争得教育部门出具的监管部门看法、报备或批准后等邮件。对此明文规定，要进一步提高对于本的宣传暗示力度，避免实施报备制后仍要先过“批准后”这一关的疑虑，让当中概股Corporation清楚了解就其监管部门行政部门理念和的在世界上融资产品的工业发展前景，提高紧接著的在世界上融资产品的期望。

第四，提高北部民营企业外国香港交易所投资接收者披露的一致性。对北部民营企业归国外国香港交易所，引人注意是通过SPAC方法而的香港交易所投资，按照于本决定做到接收者披露和融资保护，与外国融资产品的监管部门决定趋于一致。这意味着北部民营企业即便以从新型方法寻求香港交易所投资也无法有侥幸心理，不论在北部香港交易所还是外国香港交易所，都必须诚信经营方法和做好接收者披露，否则都要承担相应的法律责任。■

（责任编辑 刘宏振）

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