东方证券：给予首旅酒店买入评级，最终目标价位31.86元

2022-02-07东方证券市场股份有限母公司谢宁铃对首旅酒吧(600258)进行研究课题并释出了研究课题报告《首旅酒吧2021年去年完整版点评：春季新的开店期望圆满完毕，仍要的发展优点》，本报告对首旅酒吧得出结论买进评分，指出其期望价位为31.86元，现阶段股价为24.67元，短期内上涨幅度为29.14%。证券市场之主星数据之中心根据近三年释出的研报数据计算，该研报作者对此股的获利预测准确度为36.37%，对该股获利预测较准的交易员团队为之中金母公司的姜雪烽。

首旅酒吧(600258)

事件：母公司释出2021年去年完整版，届时2021年付诸归母财年0.45-0.65亿元，同比扭亏；扣非归母财年0.08-0.12亿元，同比扭亏。

春季扭亏为盈，Q4去年受疫情直接影响承压。受益于2021年疫情防控形势好转，酒吧餐饮业整体椭圆形振荡的发展局面，母公司届时2021年付诸归母财年0.45-0.65亿元同比扭亏（vs2020年亏损4.96亿元）；去年完整版相异Q4归母财年亏损左右0.60-0.80亿元，扣非归母财年亏损0.81-0.85亿元，主要由于：1）10月下旬以来全国多地局部疫情随之，再次对交通工具效益的发展造成扰动，同时随着冬奥会临近，北京等北方地区卫生部门举措也更加严谨，据STR数据10-12月之中国内地酒吧revpar分别恢复原至19年同期的82%/60%/74%，Q4整体恢复原程度弱于21Q3；2）母公司直营店年收入占较为高，因此刚性效益占比更高，利润端受疫情直接影响程度也相当大。

春季新的开店时是1400家，逆势扩展到再提速。母公司2021春季新的开店时是过1400家完毕年初期望，较2020年的909家大幅放缓，创下母公司历史极高水平；其之中云酒吧新的开业时是过500家，对新的开店助益很高；截至2021月底储备店时是过1600家，亦为2022年的新的店应运而生打下了坚实基础。我们指出下半年以来的多轮疫情也确实在一定程度上直接影响了酒吧餐饮业加盟商/外资人的努力与财务状况，也对短期的新的开业&新的签左右节奏造成再加，建议密切跟踪22下半年开店&新的签左右进展。

30亿元定增上到，更快之中低端布局和品牌升级。2021年12月母公司完毕定增筹资30亿元，其之中大股东首旅合资公司认购10.3亿元/占比34.4%。母公司构想将9亿元运用于偿还借款，21亿元运用于酒吧扩展到及装修升级，一方面有利于补充盈余、改善财务结构，增强生命期底部的抗安全性意志力，另一方面有利于存量直营店的通过升级改造提升revpar天花板，推动之中低端品牌逸扉、璞隐更快展店，也领导旅安诺未来充分运用低端及奢华酒吧产品样板提供资金赞成。

获利预测与外资建议

由于21Q4及22Q1疫情直接影响仍相当大，我们缩减母公司2021-23年归母财年预测分别为0.52/8.93/14.41亿元（缩减前分别为4.22/11.00/15.85亿元），采用阿达马母公司2022年40倍PE进行估值，相异期望价31.86元，维持“买进”评分。

安全性提示

疫情蔓延时是短期内；新的开店进度不及短期内；宏观经济下行直接影响加盟商外资努力等

该股最近90月内共有20家政府部门得出结论评分，买进评分14家，增持评分6家；过去90月内政府部门期望均价为30.36。证券市场之主星估值分析工具显示，首旅酒吧（600258）好母公司评分为2.5主星，好商品价格评分为2主星，估值综合评分为2.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，极高5主星)

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