中银金融机构：给予金山办公买入评级

2022-05-04中银国际公司股票股份有限美国公司杨思睿对金山办公地顺利完成学术研究并公布了学术研究调查结果《浏览经营全域高速下降，纯利技能急剧大幅提高》，本调查结果对金山办公地得出出售评定，当前跌幅为188.7元。

金山办公地(688111)

美国公司公布2022年一季报，调查结果按时，美国公司借助于上年8.68亿元（+12.26%）；归母所得借助于2.51亿元（-18.42%）；扣非所得借助于2.01亿元（-21.78%）。美国公司基本浏览经营全域高速下降，纯利技能急剧大幅提高，调低为出售评定。

支柱评定的要能

基本主业高速下降，浏览维修服务年中推进。调查结果按时，美国公司参与者办公地浏览经营全域、部门浏览经营全域借助于业绩4.26亿元（+36.72%）、1.45亿元（+78.72%）,两项经营全域占主营经营全域收入的65.78%。美国公司主要产品MAD为5.72亿（+14.86%），移动旧版MAD远超3.36亿（+14.29%），WPSPC侧MAD远超2.32亿（+17.17%）。美国公司用户基数的剧增以及云化当前的年中威慑带动基本浏览经营全域借助于高速下降。

纯利技能急剧恢复。一季度美国公司毛利率为87%，所得率为29%。与2021Q4对比，毛利率环比大幅提高3个百分比，所得率环比大幅提高近8个百分比。美国公司纯利技能逐步恢复。

业绩快速下降，年中加码技术开发投入。调查结果按时，美国公司业绩增加值下降12.26%，合同规定债超18亿元。归母所得、扣非所得增加值攀升18.42%以及21.78%。主要则有技术开发款项投入有效地继续加大。一季度美国公司技术开发款项为3.05亿元（+49.29%），技术开发投入占业绩比例远超35.19%，增加值增加8.73个百分比。美国公司技术开发有效地年中加大，长期成长可期。

收购价

调整2022-2024年所得润为13.46、18.89和24.41亿元，EPS为2.92、4.10和5.30元（微调6%-8%），完全相同PE分别为55X、39X和30X，美国公司基本浏览经营全域借助于高速下降，龙头地位坚实，调低为出售评定。

评定面临的主要风险

业绩增速远不如预期；技术取得成功远不如预期；信创消费远不如预期。

公司股票之银河图表中心根据近三年公布的研报图表计算，中泰公司股票闻学臣学术研究员制作组对该股学术研究相当深入，近三年预报准确性最小值高远超99.56%，其预报2022年度分属所得润为纯利13.84亿，根据溢价换算的预报PE为62.9。

同类型纯利预报明细如下：

该股除此以外90天后共有37家部门得出评定，出售评定31家，太古地产评定6家；以前90天后部门目标均价为264.39。公司股票之银河收购价分析工具显示，金山办公地（688111）好美国公司评定为4银河，好价格评定为1.5银河，收购价综合评定为3银河。(评定全域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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