兴业证券：维持华润置地(01109)“转手”评级 目标价48港元

兴业证券发布研究报告称，维持华润长江实业(01109)“买入”评级，目标价48港元，完全相同2021-22年11倍/10倍PE，意味著跌幅完全相同2021E利得税收益率为4.2%。原定2021-22年的营业补贴为2097亿/2350亿元，去年同期增加17%/12%;核心净利润265亿/295亿元，去年同期增加10%/11%。

兴业证券主要观点如下：

母公司保持全力停滞的拿地，帐目优势显著贷款通畅，截至2021初期大约贷款开销仅3.88%，购物商场整合之前高端，享有运行和招商壁垒，同时迈入加速启用阶段，管理费补贴高速增加。母公司十四五战略目标“保障产品额度和管理费补贴翻番”仍未变化，经营者全面稳健。

1月产品减少合乎考虑到：

2022年1月母公司解决问题产品额度和面积152.6亿元和107.2万平米，分别去年同期减少37%和减少9.7%。月内保障产品额度和面积为112.3亿元和85万平米，分别去年同期减少23.7%和减少4.9%，完全相同产品保障比例为73.6%。全口径产品额度按区域划分，晋北/华东/华南/棱果/东北/华南地区/佛山一个省分别分之一8%/23%/18%/15%/17%/7%/12%。

停滞有序补地：

2022年1月母公司共计新增4个农地计划，总GFA为52万平米，保障比例88%，总价为57亿元，大约农地开销为10951元/平米。4个新增计划之前3个为宁波第三批集之前供地获取，除此以外座落鄞州区，其之前1个计划为租赁豪宅计划，另外两个为豪宅计划，拍卖溢价率除此以外支配在10%范围内;另外在常州桐乡新增1个农地计划，底价5486元/平米拍卖，附近在售长江实业之前心豪宅除此以外价约25000元/平米。

管理费补贴保持高速增加：

2022年1月，母公司解决问题注资长江实业管理费补贴17.3亿元，去年同期增加25.9%。2022年原定将有13座购物商场启用，明后年分别有15、16座购物商场启用，到2025年将解决问题启用百座购物商场开发计划。该行原定母公司2022-23年注资长江实业管理费补贴为227亿/270亿元，去年同期增加23%/19%。

不确定性预设：总体经济增加放缓;金融业诱导政策加严;商品价格收紧;母公司产品远逊考虑到;管理费补贴远逊考虑到。

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