东吴证券：给予江淮汽车买入评估

2022-03-01东吴证券股份有限日本公司黄细里,杨惠冰对长江下游汽车进行学学究并释出了报告《商乘并举，携手与自学学齐推进》，本报告对长江下游汽车给出买断评分，局限性股价为13.73元。

长江下游汽车(600418)

投资要点

长江下游汽车为集全都系列车系、SUV及驱动总成学学产销和服务于一体的学术性老牌自主汽车厂商。目前长江下游的产品主要为整车和客车车架，其里面整车的产品原则上覆盖SUV及车系全都包罗，包括重、里面、轻、微型汽车、多功能车系、客车、MPV、SUV、轿车等。

车系岩石圈：轻卡业务获益行业分红。 “大吨小标”要务趋严，违规行为掀背车淘汰促生轻卡新需求。2019 年 5 月底起措施频出要务“大吨小标”违规行为现象，存量超标轻卡淘汰扣留客流需求。我们对“大吨小标”要务带来的轻卡客流扣留结构复杂进行基准，综合再考虑该线+客流经济效益，我们并不认为违规行为轻卡所扣留客流主要流合规轻卡，行业规模将会持续性攀升。长江下游车系的产品样式年初，轻卡市场市占率保持行业前列，轻卡的产品体系基础，丰富的的产品储备与基础的的产品乘积将保证长江下游满足各类轻卡置换需求，使得日本公司获益于轻卡行业发展分红。

SUV岩石圈：思皓产品电动智能化发展提速。思皓为长江下游社会所于 2018年释出的全都新SUV产品，长江下游与三星、天空、科大讯飞等在SUV智能化课题深度携手，推出智能汽车模块化平台 MIS 皓学的系统，性能令人瞩目。MIS 皓学的系统五小 5 年开发，进行时 100 亿学学制资源，兼具性能令人瞩目，智能科技和柔性迭代优点。长江下游思皓将基于 MIS 皓学的系统汇聚15-20 款兼具竞争力的新掀背车，不停大幅提高自身出货量规模。

经销蔚来：助力获利增长+核心技术进步。长江下游为国际间一线恰恰产品蔚来经销整车生产，局限性签订合同携手期至 2024 年 5 月底，年规划产能 24 万辆。长江下游经销蔚来获益新能源车生产经验，并贡献获利全都新增量。

社会所安徽省：社会所西方电动化年初押注，核心许多日本公司+的产品导入，2023 年起贡献投资收益。2020 年社会所对长江下游社会所合资日本公司增资，入股分之一升至 75%。 社会所安徽省在核心技术+产能+的产品实现全都方位样式，1）核心技术：社会所安徽省学学制里面心建设进行时，尾端学学制生产年初把控，推进社会所国际间市场全面性进程。2）产能：MEB 制造工厂于 2021 年开工建设，2023 年系列产品掀背车出厂，原定较大总产量可达 35 万辆。3）的产品：社会所许诺颁给合资日本公司 4-5 个社会所财团产品的产品。长江下游将会持续性获益。

盈利预测与投资建议。日本公司车系业务岩石圈将会获益于轻卡行业要务加严、去除需求加剧分红，在SUV岩石圈日本公司深度携手三星等大幅提高整车智能化准确度，产品向上将会打破近年SUV出货量下滑战局。此外日本公司经销蔚来助力获利增长+核心技术进步。同时社会所安徽省在核心技术+产能+的产品实现全都方位样式，弹出获利增长空间。我们原定日本公司 2021-2023 年归母净利润为 2.52/3.70/5.08 亿元，去年同期+76.7%/+46.6%/+37.4%，对应 PE 为119/81/59 倍。首次覆盖，我们给予长江下游汽车“买断”评分。

危险性上会：非典型肺炎遏制十分困难低于预期；芯片/锂电池等关键零部件供应链不稳定危险性等

该股最近90天内共2家私人机构给出评分，买断评分1家，股份评分1家；过去90天内私人机构最终目标均价为19.55。证券之星辰市价分析来进行显示，长江下游汽车（600418）好日本公司评分为2.5星辰，好市价评分为1.5星辰，市价综合评分为2星辰。(评分之内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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