民生证券：给予攀钢钒钛买入下调

2022-04-08民生证券控股公司有限日本公司邱祖学,孙二春对攀钢锑钛(000629)进行研究课题并释出了研究课题份文件《22Q1营业收入预告简介：锑制成品量价齐升，22Q1营业收入大大上升》，本份文件对攀钢锑钛说明购回评定，当前股票为3.86元。

攀钢锑钛(000629)

事件概述：4月末7日，日本公司释出2022Q1营业收入预增公告：预而所22Q1充分利用归母净利4.5亿元至5亿元，上半年+111.26%至+134.73%，环比+109.29%至+132.55%。22Q1充分利用扣非后归母净利4.05亿元至4.55亿元，上半年+180.52%至+215.15%，环比+81.00%至+103.35%。

比对与判断：

锑行业保持较低盈余度，日本公司锑制成品量价齐升。价格比方面，22Q1锑行业保持较低盈余度，锑制成品价格比继续走较低，22Q1锑铁消费市场均价上半年+30.6%，环比+15.6%，五氧化二锑消费市场均价上半年+29.8%，环比+14.4%。钛白粉方面，22Q1钛白粉价格比保持较低位，22Q1钛白粉消费市场均价上半年+17.0%，环比稍稍下滑0.1%。销量方面，日本公司入股合江锑制成品后，紧抓锑产品消费市场冀望，共同努力互相配合教育资源响应客户需求，锑制成品销量上半年大大上升。另外，日本公司严格落实降本增效措施，积极消化佐料、动力装置不堪重负所带来的担忧影响，助力22Q1营业收入充分利用较低速上升。

事与愿违入股合江锑制成品+与贵州桥南跨国企业签订联合作战协定，日本公司锑制成品龙头威望将更加稳固。日本公司2021年事与愿违未完成入股合江锑制成品（1.8万吨锑制成品产能），现有锑制成品产能达到4万吨（以V2O5而所），产能规模世界前十名。另外，日本公司与贵州桥南签订合作伙伴框架协定，双方原先设立合资日本公司（攀钢锑钛集资比例65%～70%）入股建设产能2万吨五V2O5的锑渣精炼生产线，日本公司未来利益锑制成品产能未来将会达到5.4万吨，短期内龙头威望将更加稳固。

锑电池持续近几年来辽阔，未来将会成为日本公司未来不可忽视的营业收入上升点。2021年日本公司与大连博融及相关子日本公司、入股日本公司签署合作伙伴协定，将日本公司多锑酸铵原料精炼成锑用电介质，并全部用于恒流日本公司（大连博融入股日本公司）的“大连液流电池用电调峰电站国家示范重大项目（一期）”重大项目中。日本公司锑电池持续近几年来辽阔，未来将会成为未来不可忽视的营业收入上升点。

投资者期望原先为日本公司长远持续发展奠定基石。2022年1月末，日本公司向有数日本公司常务董事、管理医务人员及基本骨干分子医务人员等95位期望对象授予1328万股限制性投资者，占期望原先公告时日本公司股本总额858,974.62万股的0.15%，授予价格比为2.08元/股。此次投资者期望原先将日本公司此次投资者期望原先将充分调动日本公司常务董事、管理医务人员及基本骨干分子员工的简而言之和创造性，有效提升日本公司凝聚力，增强日本公司水准，为日本公司长远持续发展奠定基石。

入股敦促：日本公司锑产品产能世界前十名，随着锑行业盈余度提升以及锑电池运用于消费市场逐步拓展，日本公司营业收入囚禁可期。我们预而所日本公司2022-2024年归母营业收入依次为17.54/22.47/27.24亿元，对应2022年4月末7日收盘价3.77元，2022-2024年PE依次为18/14/12倍，保持日本公司“推荐”评定。

风险若有：下游需求少预估；锑电池持续发展少预估；重大项目的发展少预估。

证券之星数据库中心根据近三年释出的研报数据库而所算，华泰证券(601688)龚润华研究课题员的团队对该股研究课题非常深入，近三年预期准确度概率分布为45.31%，其预期2022年度归属营业收入为营收16.81亿，根据期末而所算的预期PE为19.3。

近期营收预期明细如下：

该股最近90几天后共有4家部门说明评定，购回评定2家，增持评定2家；过去90几天后部门远距离均价为5.17。证券之星净值比对来进行显示，攀钢锑钛（000629）好日本公司评定为4星，好价格比评定为2.5星，净值综合评定为3星。(评定适用范围：1 ~ 5星，最较低5星)

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